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Fed: sur le fil du rasoir

Les conf?rences de presse de la R?serve F?d?rale US qui seront d?sormais tenues quatre fois par an ne doivent pas faire illusion car les objectifs recherch?s ne sont pas seulement la transparence ou l?explication de sa politique mon?taire. En fait, cette entreprise de communication ? qui fait suite ? une longue crise o? les d?cisions de la Fed ont ?t? amplement analys?es et parfois violemment critiqu?es par les observateurs mais aussi par le Congr?s am?ricain ? cherche ? restaurer sa cr?dibilit? ? un stade o? elle pourrait bien perdre son ind?pendance. Son autorit? est en effet aujourd?hui d?autant plus remise en question que sa t?che ? venir s?annonce pour le moins d?licate.

Les stimuli massifs devront certes ?tre retir?s ? mesure du r?tablissement ?conomique. Pour autant, la Fed se retrouvera tr?s rapidement sur le fil du rasoir car un resserrement pr?matur? de sa politique mon?taire nuira au taux de ch?mage tandis que le maintien du statut quo serait susceptible de favoriser les pressions inflationnistes. En r?alit?, les autorit?s mon?taires US devront tr?s prochainement avoir ? choisir entre deux poisons consistant ? subir soit une spirale inflationniste soit un ch?mage end?mique avec l?av?nement d?un difficult? suppl?mentaire et majeure qui serait de tenter de r?sorber le taux des sans emplois dans un contexte inflationniste insidieux. Car la R?serve F?d?rale, qui sera immanquablement confront?e ? ce choix corn?lien, optera pour le mal ayant une moindre capacit? de nuisance pour ses propres cr?dibilit? et autorit?.

Ainsi, alors qu?un ch?mage ?lev? et persistant serait imputable ? une reprise ?conomique molle, ? des probl?matiques structurelles voire aux incertitudes g?opolitiques, la Fed serait directement tenue pour responsable de la mont?e en puissance de pressions inflationnistes qui porteraient un coup fatal ? son image. Dans une conjoncture actuelle o? elle est d?j? r?guli?rement interpell?e ? et mise en cause ? par un Congr?s tr?s sensible ? ces menaces inflationnistes forc?ment tr?s impopulaires parmi un ?lectorat pr?occup? par son pouvoir d?achat, il y a fort ? craindre que l?assainissement du march? du travail ne soit rel?gu? au second plan. L?ind?pendance de la R?serve F?d?rale ?tant effectivement moins susceptible d??tre remise en cause par un ch?mage ? m?me ?lev? et durable ? que par une inflation persistante? Pour se justifier, la R?serve F?d?rale invoquera le r?gle de Taylor qu?elle est tenue d?appliquer et qui veut qu?une banque centrale soit tenue de r?pliquer plus agressivement ? l?encontre de l?inflation que vis-?-vis du ch?mage.

Pourtant, si la croissance ? moyen et ? long terme est incontestablement sap?e par l?inflation, l?activit? ?conomique subit ?galement des effets d?vastateurs du fait d?un march? de l?emploi d?grad?. Les am?ricains devront-ils n?anmoins s?accommoder d?un taux de ch?mage condamn? ? rester ?lev?? La priorit? ? qui sera accord?e par leur R?serve F?d?rale ? ? la lutte contre l?inflation doit-elle pour autant s?effectuer au d?triment du march? du travail dont le dynamisme est cependant vital? Ben Bernanke n?a pas h?sit? dans le cadre de la crise des subprimes et du cr?dit ? sortir des sentiers battus avec une efficacit? ind?niable puisque l??conomie de son pays revient aujourd?hui de tr?s loin. Soucieux certes de sauvegarder la marge de man?uvre de son ?tablissement, il ne devrait n?anmoins pas h?siter ? re sortir de l?orthodoxie en cas de besoin.

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