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BCE: le grand marchandage

Pour mesurer le taux d?inflation et?d?terminer leur politique mon?taire, la R?serve F?d?rale US et la BCE ne scrutent pas exactement les m?mes statistiques. En effet, alors que la premi?re pr?f?re analyser le taux d?inflation excluant l??nergie et les denr?es alimentaires ? par d?finition volatiles -, la banque europ?enne?prend le chiffre dans sa globalit?.?Le consommateur effectue certes ses d?penses ?galement sur les produits alimentaires et ?nerg?tiques mais?des d?cisions aussi cruciales construites sur des sous jacents aussi fluctuants entretiennent un sentiment et un contexte d?instabilit? assez malsains.

L??t? 2008 ? marqu? par la flamb?e des prix p?troliers ? offre ainsi l?illustration parfaite de cette diff?rence d?approche ayant vu la BCE relever ses taux tandis que la R?serve F?d?rale poursuivait pour sa part son cycle de baisse entam? un an plus t?t. En r?alit?, la Fed ne scrutait pas tant l?indice g?n?ral de son inflation (qui ?tait en tr?s nette?augmentation) que les donn?es excluant les mati?res ?nerg?tiques (qui restaient inchang?es), voire les anticipations inflationnistes des consommateurs et des entreprises (qui ?taient, elles, en pleine d?c?l?ration).?Une hausse des taux am?ricains?en cette p?riode charni?re ? souvenons-nous de?la d?b?cle quelques semaines plus tard en Septembre 2008 ? aurait r?it?r? les erreurs cataclysmiques de 1929 et ce n?est qu?? la faveur?d?analyse d?indices excluant l?alimentation et l??nergie que les Etats-Unis ont ainsi pu ?viter de tomber dans un tel pi?ge.

Le contexte n?est pas fort diff?rent aujourd?hui ? hormis la crise financi?re qui semble bel et bien derri?re nous ? car Jean-Claude Trichet a pr?par? hier les march?s ? une prochaine remont?e (le mois prochain) des taux europ?ens.?Sa ??vigilance extr?me?? ? termes on ne peut plus explicites employ?s hier ? l?occasion de sa conf?rence de presse ? vis-?-vis de la stabilit? des prix?est en effet motiv?e par l?appr?ciation substantielle des prix europ?ens ? la production qui sont en augmentation de 1.5% sur un mois et de ? 6.1% par rapport ? l?an dernier!?Incontestable?en apparence,?cette pouss?e inflationniste?- qui n?est pourtant?que la r?sultante de prix ?nerg?tiques r?percut?s par les producteurs sur les consommateurs?- provoque?toutefois la r?action pavlovienne de la tr?s orthodoxe BCE?qui brandit l??pouvantail de la hausse des taux.?Et tant pis si cette prochaine remont?e?des taux europ?ens semble peu justifi?e car notre?conjoncture actuelle est bien loin de subir une spirale inflationniste, la flamb?e des co?ts ?nerg?tiques n??tant effectivement pas un facteur suffisant pour attiser de telles craintes. Avec un taux de ch?mage moyen dans l?Union?l?g?rement inf?rieur ? 10%, il est ainsi totalement exclu que les salaires europ?ens soient augment?s et qu?ils exercent en cons?quence une action?n?faste sur la stabilit? des prix?

En r?alit?, c?est la situation en Allemagne ? et les exigences des dirigeants de ce pays ? qui font monter d?un cran la tension ? la BCE: Ayant en effet un ch?mage en forte r?gression ? 6.5% de sa population (par rapport ? 7.3% l?an dernier), l?Allemagne est ainsi fort susceptible de devoir tr?s prochainement r?ajuster (? la hausse bien-s?r) ses salaires dans un avenir assez proche.?En d?autres termes, les taux d?int?r?ts europ?ens seront remont?s en Avril prochain en d?pit des?souffrances des nations d?Europe p?riph?riques qui subiront de plein fouet une aggravation de leurs co?ts de financement et ce afin de calmer les hantises weimariennes de l?Allemagne??L?ensemble du processus de r? ?quilibrage et d?assainissement de ces pays sinistr?s sera donc hypoth?qu? afin d??viter ? l?Allemagne les effets?adverses d?une augmentation de ses salaires.

Apr?s s??tre lanc?e ? contre les recommandations allemandes ? dans des op?rations de sauvetage consistant ? racheter les Bons du Tr?sor des pays europ?ens fragilis?s, la BCE tente donc d?apaiser l?Allemagne en lui offrant satisfaction sur le front de la lutte contre ses menaces int?rieures inflationnistes.

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