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Que cache la ??stabilit? financi?re?? tant invoqu?e ?

MICHEL SANTI:

A mesure des flamb?es boursi?res, l?on sent monter une pr?occupation des banques centrales qui semblent progressivement privil?gier la ??stabilit? financi?re?? qu?ils appellent de leurs v?ux. Au d?triment de la lutte contre le ch?mage et contre les pouss?es inflationnistes qui devraient ?tre et rester leurs seules priorit?s. De fait, les analystes et autres macro ?conomistes semblent abonder dans le sens des banques centrales, arguant du fait que notre bonheur et notre prosp?rit? d?coulent de cette stabilit? conjoncturelle, alors que le mandat d?un ?tablissement comme la R?serve f?d?rale US stipule sans ?quivoque ses t?ches et ses devoirs consistant ? promouvoir l?emploi tout en ayant l?inflation sous contr?le. Pourtant, une banque centrale ne devrait en aucun cas n?gliger son combat contre le ch?mage au profit de la qu?te fantasmagorique de stabilit? financi?re et, ce, tant que les pressions inflationnistes ne posent pas de probl?me. Tout comme une banque centrale ne devrait pas, dans un contexte d?inflation basse et de quasi-plein emploi, d?lib?r?ment cr?er une r?cession dans le but de stabiliser les param?tres financiers. Car seuls des taux d?int?r?t ?lev?s sont susceptibles de nuire ? la croissance et de co?ter des emplois.

Ne serait-il pas autrement plus judicieux de combattre la formation des bulles sp?culatives ainsi que les exc?s de la finance gr?ce au levier de la r?gulation?? A cet ?gard, l?analogie avec les probl?matiques (justifi?es) li?es au r?chauffement climatique est ?clairante. En effet, c?est exactement comme si l?on s?employait ? engendrer sciemment une r?cession?sous le pr?texte fallacieux que seule une d?crue de l?activit? ?conomique permettrait de limiter les ?missions de carbone?! Pourquoi miser sur la destruction de valeur pour sauver la plan?te, et pourquoi sacrifier l?emploi sur l?autel de la stabilit? financi?re?? Quand il est si simple de mettre en place une batterie de taxation pour d?courager la consommation excessive d??nergie, et que le contexte macro ?conomique est susceptible d??tre rass?r?n? gr?ce au levier du contr?le et de la r?gulation. Pour autant, et ? mesure de la cr?ation mon?taire am?ricaine et (plus r?cemment) japonaise, les mauvaises augures tombent d?accord avec les ayatollahs de l?orthodoxie pour stigmatiser (voire pour se d?cha?ner) contre une politique mon?taire qu?ils qualifient d?abusives et qui, ? les entendre, d?g?n?rera tr?s prochainement en une instabilit? des param?tres financiers.

Comme l?hyper inflation maintes fois annonc?e par eux ne s?est pas concr?tis?e, cette nouvelle terminologie invoquant une instabilit? ? in?vitable du fait de l?activation des planches ? billet US et nippone ? n?est en r?alit? qu?une parade de leur part destin?e ? condamner les agissements de certaines banques centrales qui s?av?rent plus soucieuses de leur croissance int?rieure que de la d?fense de leurs rentiers. Comment leur expliquer une fois pour toutes que seules des variables volatiles g?n?ratrices d?incertitude combin?es au manque de confiance en nos banques centrales et en nos dirigeants ?conomiques s?cr?tent l?instabilit? financi?re?? Et comment, dans un souci de prouver qu?elles sont bien aux commandes, peut-on bl?mer des banques centrales qui font preuve de d?termination, voire d?inventivit?, dans le cadre de leur mission?? Alors que nombre d?observateurs et d??conomistes chevronn?s n?ont de cesse de discr?diter le Pr?sident de la R?serve f?d?rale Ben Bernanke. Comment ne pas lui accorder d?avoir efficacement stabilis? son ?conomie et encourag? sa croissance en rassurant les intervenants et les march?s sur des baisses de taux quantitatives qui ne cesseront que d?s lors que le taux de ch?mage n?aura pas atteint 6.5% dans un contexte d?inflation inf?rieur ? 2.5%??

Si une banque centrale ? f?t-elle celle du plus puissant pays du monde ? est incapable de pr?voir l?avenir, elle est toutefois en mesure de poser des jalons, de mettre en place des garde-fous, d?offrir des perspectives concr?tes et chiffr?es, qui redonneront confiance aux acteurs de l??conomie. Ce faisant, la Fed indique clairement qu?elle ne remontera certainement pas ses taux si, par exemple, son taux de ch?mage atteint 6.7% avec une inflation ? 2%. Si la pr?occupation du ??mainstream?? est bien la stabilit? financi?re, qu?il se rassure car seule la d?monstration sans ?quivoque qu?un capitaine est bel et bien ? la barre est ? m?me de pr?server l?activit?. Tout comme, ? l?inverse, une politique confuse et sans cap est s?re de saper confiance et croissance.

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