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Illusions Europ?ennes

Pour le Premier Ministre Espagnol interview? la semaine derni?re dans le Wall Street Journal, ??la crise affectant l?Espagne et la zone Euro en g?n?ral est termin?e??. M. Zapatero se livre-t-il l? ? un exercice d?auto persuasion ou vit-il vraiment sur une autre plan?te qui serait ? des ann?es lumi?re des r?alit?s financi?res de son pays? En effet, les investisseurs globaux et autres participants ? la partie d??chec consistant ? n?gocier la dette souveraine sont loin de partager la satisfaction du responsable Espagnol. Certes, l?Espagne a r?cemment lev? quelque 4 milliards d?Euros de liquidit?s sur les march?s obligataires et ce ? des taux relativement int?ressants comparativement?aux prix de l??t? dernier. Elle a ainsi emprunt? 2.7 milliards ? 10 ans?? 4.15% alors qu?elle payait 4.8% en Juin pour la m?me p?riode sachant qu?elle a ?galement emprunt? 1.3 milliards ? 30 ans au taux de?5.07% par rapport ? 5.9% pay?s en Juin?

Pour autant, le diff?rentiel entre les Bons du Tr?sor Espagnols et Allemands se creuse ? nouveau, refl?tant ainsi les d?clarations du Premier Ministre Espagnol ayant lui-m?me sem? le doute par rapport ? sa volont? de s?attaquer s?rieusement aux d?ficits de son pays. M. Zapatero n?a-t-il en effet pas d?clar? par deux fois, en Ao?t et en Septembre, que la relative baisse des taux?dont doit s?acquitter l?Espagne pour son financement ? interpr?t?e comme une pression moins intense des march?s ? permettra au pays d?all?ger certaines restrictions pr?vues? Je suis sinc?rement navr? de contredire un sympathique dirigeant Europ?en mais la crise Espagnole ? pas plus que?celle de la zone Euro ? n?appartient toujours pas au pass? et il s?en rendra compte au fil des statistiques ?conomiques de son pays qui d?montreront un ralentissement suppl?mentaire de l?activit? ?conomique avec une contraction du P.I.B. pour le troisi?me trimestre 2010.

La Gr?ce n?en est-elle toujours pas r?duite ? devoir surpayer de 9.5% (!) ses emprunts ? 10 ans par rapport ??l?Allemagne??Du reste, cette surprime?Grecque ? toute proche des records absolus enregistr?s au printemps dernier -?touche ?galement?les Bons ? 10 ans du Tr?sor Irlandais et Portugais?dont?les taux s?approchent ? voire exc?dent ? les pics de Mai dernier! En r?alit?, ce qui fut trop vite consid?r? il y a quelques jours comme une lev?e de fonds Irlandaise r?ussie se r?v?la ?tre un fiasco puisque ce pays dut en effet s?acquitter d?un taux ? jamais pay? jusque l? ? de 6.34% pour se financer ? 10 ans ? pendant que le Portugal, lui, se?voyait contraint ? payer un taux de 6.24% sur la m?me p?riode, aggravation manifeste comparativement aux 5.32% en vigueur ? l?occasion de la derni?re lev?e de fonds ?quivalente!

La Banque Centrale Europ?enne, qui ach?te hebdomadairement pour un peu moins d?un milliard d?Euros de Bons du Tr?sor des nations de l?Europe p?riph?rique, est donc condamn?e dans un tel contexte ? acc?l?rer son shopping afin de soutenir ces pays de plus en plus chancelants. Il est par ailleurs plus que probable que, pour la premi?re fois, le Fonds de Stabilit? Europ?en (de 440 milliards d?Euros) soit mis ? contribution pour l?une ou/et pour l?autre des nations au bord de l?ab?me? En fait, la crise Europ?enne entre aujourd?hui dans une nouvelle phase qui ne se r?sume en tout cas pas ? opter?entre la mise en place de mesures d?aust?rit? ou?l?application?de stimuli suppl?mentaires.

Le choix des armes n?est, de loin, pas aussi simple car la vraie ? la seule ? probl?matique est d??tre en mesure de?r?tablir la croissance au sein de ces ?conomies aux endettements pharamineux. Car ce n?est pas de crier victoire d?s lors qu?ils b?n?ficient de taux d?int?r?ts?plus cl?ments dont ces pays ont besoin ? puisqu?ils ne doivent absolument plus s?endetter!?Seule la croissance autorisera la r?duction des ratios des endettements et des d?ficits par rapport au P.I.B. tout comme seules les exportations et reconstructions des tissus industriels permettront de restaurer une croissance digne de ce nom. Il semble pourtant que les?seules ambitions de nos dirigeants consistent en la r?duction de d?ficits?leur permettant de rentrer dans les clous des crit?res Europ?ens tout en se satisfaisant de croissances an?miques de l?ordre de 1%?

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