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C?est l?Europe qui est responsable du d?crochage des pays ?mergents !

Est-ce les Etats-Unis, leur R?serve f?d?rale et leurs baisses de taux quantitatives qui sont responsables de l?effondrement des monnaies ?mergentes?? Accul?s ? remonter leurs taux d?int?r?t dans le but d?enrayer les fuites de capitaux et dans l?espoir de stabiliser leurs march?s, les banques centrales et leaders de ces nations ?mergentes n?ont pourtant de cesse d?accuser la politique ultra expansionniste de Ben Bernanke. Cr?ation mon?taire US qui, du reste, fut stigmatis? d?s son lancement en 2008 car, selon les ?mergents, elle contribuerait ? d?valuer artificiellement le dollar et ? raffermir consid?rablement leur propre monnaie, et ce en r?action aux flots de liquidit?s qui viendraient s?y investir en qu?te d?une rentabilit? sup?rieure que dans un pays (les Etats-Unis) offrant des taux nuls? Craintes fond?es ? ? premi?re vue ? puisque la comp?titivit? ? l?exportation de ces pays fut substantiellement entam?e par l?appr?ciation de leurs devises respectives, et que leur balance des paiements ? devenue d?ficitaire ? en fut par ailleurs fortement p?nalis?e. La hantise de ces responsables ?mergents ?tant le coup de gr?ce tant redout?, ? savoir l?exode de ces fonds hors de leur pays en r?action ? une Fed qui finirait bien un jour ou l?autre par interrompre son programme de cr?ation mon?taire. Exode de fonds ? voire panique des march?s -fonci?rement nuisible ? l??conomie r?elle, mais devenue aujourd?hui monnaie courante dans un contexte global de versatilit? exacerb?e des flux de capitaux constamment en qu?te de rentabilit?.

 

Pourtant, s?il est indiscutable que c?est les annonces au printemps dernier de la Fed et de son Pr?sident (selon lesquelles le montant des baisses de taux quantitatives serait all?g?) qui ont donn? le signal du d?part de ces fuites massives de capitaux hors des ?mergents, il est crucial de ne pas se tromper de diagnostic. C?est en effet la crise de l?euro qui est responsable des flux de capitaux en direction des pays ?mergents depuis 2009, et c?est elle qui a pr?cipit? leur balance des paiements dans le rouge sur cette m?me p?riode. De fait, comme la politique peu conventionnelle de la R?serve f?d?rale US n?a pas sensiblement modifi? le d?ficit ext?rieur des Etats-Unis, ce n?est donc pas ce pays ? ni sa cr?ation mon?taire intensive ? qui sont coupables des ?volutions n?gatives des balances des paiements des ?mergents. Partant du constat basique selon lequel la balance des paiements US est rest?e quasiment inchang?e ces derni?res ann?es, il est m?me possible d?affirmer que les diff?rents rounds de baisses de taux quantitatives initi?s par la Fed n?ont pratiquement pas eu d?impact mat?riel notable hors des Etats-Unis !

 

Il est cependant strictement impossible de disculper l?Union europ?enne dont la balance des paiements a, pour sa part, ?volu? d?un d?ficit de 100 milliards de dollars en 2008 ? ?un exc?dent de 300 milliards aujourd?hui?! Par la gr?ce d?une aust?rit? ayant contraint les pays europ?ens p?riph?riques ? consid?rablement r?duire leurs importations, et du fait d?une crise dont l?ampleur et dont l?amplitude ont litt?ralement gel? tout flux de capitaux frais en leur direction. Et, bien-s?r, dans un contexte o? les nations europ?ennes exc?dentaires (comme l?Allemagne) se sont bien gard?es de prendre le relais des pays europ?ens sinistr?s, en dynamisant leur propre consommation int?rieure. Nous voil? donc aujourd?hui en pr?sence d?une Union europ?enne qui se trouve ?tre le pays b?n?ficiant du plus vaste exc?dent de sa balance des paiements au monde, d?passant en cela m?me la Chine ? qui fut tax?e de manipuler sa monnaie de longues ann?es durant?! Comme l?amplitude extraordinaire de fluctuation de l?ordre de 400 milliards de dollars (de ? 100 ? + 300) de la balance des paiements europ?enne ne fut nullement refl?t?e par une ascension de l?euro qui, de fait, resta plus ou moins statique pour solde sur cette m?me p?riode. Il est ais? d?en conclure que le coupable de la d?t?rioration des comptes ext?rieurs des ?mergents se trouve ?tre l?effondrement de la consommation int?rieure de l?Union. De fait, le d?clin de cette demande europ?enne fut si dramatique en cinq ans que les exportations de l?Union ne progress?rent qu?? un rythme annuel de 0.25% depuis 2008?!

 

C?est donc cette forte chute de la consommation et des importations europ?ennes, et c?est donc l?exc?dent titanesque des comptes ext?rieurs de l?Europe ? autrement dit l?aust?rit??!- qui sont les vrais coupables des d?ficits des balances des paiements des pays ?mergents. Et non les Etats-Unis, ni la r?gression de leurs baisses de taux quantitatives, qui n?auront ?t? que le d?clencheur de la panique r?cente ayant r?gn? et ayant saisi les march?s de ces pays en devenir. L?origine de la vuln?rabilit? des ?mergents est donc enti?rement imputable ? la folie rigoriste europ?enne.

 

Michel Santi ? www.gestionsuisse.com

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